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期权或是 DeFi 的又一突破口,Opyn 或 Hegic 或许便是下一个明日之星

网赚之家 区块链 2020-11-29 22:31:43 8236 0

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加密钱银期权商场虽然开展缓慢,但总算由 Deribit 取得打破并供给了第一批散户友爱型加密期权产品。与许多加密钱银衍生品相同,这些产品不能在美国出售,而且需求财物保管。加密期权商场依然不成熟的事实为敞开金融供给了巨大的时机。期权的结构不只杂乱,而且定价和保证金要求也很杂乱。美式期权的买家仅仅具有在某个日期之前以行权价购买或出售标的财物的权力,而没有责任。假如能够什物清算,乃至不需求预言机。与去中心化金融 DeFi 相同,这类产品的应战一般归结为活动性。

DeFi 的实在兴起归功于调集活动性形式,最著名的是 UniswapCompoundSynthetix。这些协议在很大程度上使点对点 P2P 形式相形见绌 ,,这在 Dharma 项目从 P2P 假贷形式转化跑道到 Compound 界面一事中最为显着。这些协议中都有与各自的活动性资金池相关的不同危险,可是一般这些形式答应危险寻求者对其进行设置而忘掉它,不用主动监督与活动性池产品相关的危险 / 报答。这就使得经验丰富的做市商具有较少的途径来产生差异化的 alpha 值,例如,在 Uniswap 协议中,一切人所能做的便是添加 / 消除活动性。经过约束杂乱参与者的 alpha,协议能够累积「慵懒」本钱。新的以太坊期权协议项目,尤其是 OpynHegic,现已知道到了活动性池化的需求,而且正在树立池化期权协议。

Opyn

Opyn 依据凸性协议(一种具有一些要害附加功用的 单纯期权协议)构建。在短时刻内,Opyn 积累了可观的买卖额,尤其是 ETH 认沽期权产品。

期权或是 DeFi 的又一突破口,Opyn 或 Hegic 或许便是下一个明日之星 Opyn 的累积名义买卖额 ($),数据由 Dune Analytics 供给

举个比如, ETH / USDC 行权价 100 美元期权;在规范期权中,立权者将确定 100 美元的典当品(以 100% 典当或承保为条件),以交流溢价。假如期权买方行权,他们会汇出 1 ETH 并收到 100 USDC 的返还。在 Opyn 协议中履行状况相似,期权立权者发送 100 USDC 来交流一个可交换的 oToken。立权者为了能够完结这一溢价,他们需求在买卖所卖出这一 oToken。

这儿的一个重要特征是,该 oToken 与存入的 100 USDC 之间没有联络,oToken 是从典当品池索偿的凭据。因而,期权立权是与合约对等。在 100% 典当的状况下,这是没有意义的,可是活动性池架构供给了其他准则中的两个要害特征。

首要,能够用报价财物以外的其他钱银供给典当品,其清算机制相似于 CompounddYdX,在之上锚定。Opyn 现已推出了一些这样的商场。ocDAI 推出运用 ETH 作为典当品的商场,首要原因是 ETH 的收益率 << USDC 的收益率。这是一个时机本钱的理由,因为将 USDC 确定在商场中,出资者将承当复合危险,实践上并没有取得 USDC (一般)产生的适当可观的收益。运用 ETH 典当,立权者将抛弃 2 基点的年利率,并取得大约 1%-10% 的溢价。价值对错履约财物典当品的超值典当,现在设定为 140%。假定一个安全的头寸将为跌落 20% 留出空间,超值典当比率到达 175%。本钱功率下降,不只约束了卖方的活动性,而且约束了更多财物抱负的溢价区间。

兼并典当品的第二个优点是,供给了通往兼并无担保立权库的途径。我依然深信,在 DeFi 中进行借款、承销等仅有有用的行进办法便是分管危险并下降这些产品深重的本钱密布度,假如说中心化金融 CeFi 和 BitMEX 教会了咱们什么东西,那便是杠杆为王。经过兼并期权典当品,Opyn 拓荒一条可行的途径来下降本钱要求,而且不需求 100% 的典当品就能够期权担保。一个详细的比如是「信誉价差」买卖。

期权或是 DeFi 的又一突破口,Opyn 或 Hegic 或许便是下一个明日之星 立权 $180 认沽期权,买入 $160 认沽期权的信誉价差损益

当买卖者输入信誉价差时,便约束了收益和丢失设定了封顶鸿沟。因而算出买卖额后,典当品需求能够削减到最大丢失额,在上述事例状况下为 20 美元。在这一买卖事例中,净买卖将使本钱功率进步 9 倍。因为典当品被兼并,用户将能够以 20 美元的保证金履行这种原子信誉利差,一起立权承保池添加零危险。

用 Opyn 进行无担保立权的另一种途径是相似于 UMA 的保持保证金(maintenance margin)形式。这儿的设想是对期权卖方的危险敞口进行估值,并将典当品保持在该估值的必定倍数,然后创立一种场景,按头寸的当时价值典当,而不是全额敞口。关于深度虚值(OTM)期权,其价值和危险敞口或许会严峻失衡,以 ETH 04/24/20 的 100 美元行权价期权为例,现在的买卖价格为 0.90 美元,此处的悉数敞口为 1 ETH,在维护保证金体系中 90 美分溢价是巨额本钱,或许需求该值的 2 倍作为保证金,而且假如该值添加,则需求不断弥补保证金。明显,该形式具有巨大的本钱功率收益,可是却带来了许多十分困难的问题。

首要,预言机有必要对期权评价,在技术上和数学上都需求安全地进行预言。其次,预言机维护者有必要参与未获保证金支撑头寸的清算,MakerDAO 协议的惨痛教训让咱们知道了维护者不会总是出面。

一旦期权被立权和典当,实践出售代币的进程就取决于商场。Opyn 当时偏心的获取活动性场所是 Uniswap,易于设置,而当某一财物面对活动性应战时能够添加活动性。十分合适买卖双方,可是活动性供给者 LP 在 Uniswap 触及适当杂乱的产品。 Uniswap LP 收益概略不很简略了解(深化了解)。关键是,假如大方向移动逾越了费用推进的方向移动起伏,会导致收益为负。关于 oToken,LP 有必要十分当心,尤其是在虚值 OTM 期权的状况下。

跟着行权日的挨近,时刻溢价下降到 0,OTM 行权价一般会一文不值。跟着价格逐步跌落至近 0,LP 实践上出售一切的 ETH 以买进行将到期的 oToken。关于 LP 来说这是不成立的,咱们不能盼望这些商场上有任何实践活动性,它们呈现在该币种中的或许性挨近 0。这与主动做市商 AMM 在猜测商场中运作欠安的原因相同。关于 Opyn 来说,问题变成了:横跨行权 / 到期的一组 AMM 是否带来兼并的买卖活动性?仍是经典的订单簿买卖来完结这一点,由传统的期权做市商中发挥作用。订单簿路由要简略得多,但或许短少 DeFi 协议已证明成功的架构。

Hegic

Hegic,是依照实在的暗码朋克传统,由一位名叫 Molly 的匿名创始人创立和运营的。 Hegic 是链上期权协议中的一种 新颖办法。运用 Hegic,期权的立权和出售由一组参与者完结。

用最简略的术语来说,Hegic 是依据恳求立权期权合约。买方得到固定期限(现在为 1、2、4 或 8 周)的期权报价。假如买入期权,则活动性池将确定相应的典当品,直至合约期满或行权。经过向活动性池注资,LP 赚取按份额分配的期权溢价,因而承受买方买卖行权获利的危险。因而,Hegic 汇聚了承销典当品底层财物,以及期权的购买 / 行权。

对期权买家而言,Hegic 供给了令人难以置信的用户体会 UX,而且考虑到典当品资金池很健康,活动性问题得到缓解。非活动性期权一般是人们最感兴趣的种类,是以为特斯拉要破产了?买入 100 美元的看跌期权。问题在于,这些产品传统上有较高的价差,而且缺少愿意在另一端买卖的参与者,而 Hegic 总是站在买卖的一端。

而对 LP 而言,你是支撑在你的典当品上立权的期权,这很可怕。期权立权是一项十分杂乱的事务,任何现货或期货对冲都有必要在 Hegic 之外进行。广义上讲,期权做市商的方针是以略高于实在价值的期权立权,并在底层尽或许少地持有头寸。现在,Hegic 无法约束 LP 的头寸。仅运用看跌期权,Hegic 使得 LP 结构上是在买入看涨 ETH。对许多人来说这样能够承受,可是实践上有更安全、赢利更高的办法做多 ETH。买入期权 Call 的引入将有助于缓解这种状况,但这一问题的长期存在是不正常的。幻想有 100 份合约,其间 90 份是单个 OTM 认沽,LP 相关于 90 份合约一切者的头寸彻底超越了其他的兼并头寸,使得 LP 成为单纯的投机者。 Synthetix 在 synths 的兼并活动性方面面对相似的问题。永续合约融资模型能够处理相似的问题,可是 Hegic 的融资模型的杂乱度或许要高出一个数量级。

清楚明了的问题是,期权怎么定价?价格既要有竞争力,又要维护 LP 的利益,这是一项艰巨的使命。开始,定价模型很简略:以行权价格的必定百分比为基准,该百分比相对当时价格线性下降,并内行权时收取少数行权费用。终究产品是一个常数定价函数,在整个表层上都有离散数值(行权价+合约持续时刻)。当时的模型在其简略性方面有目共睹,可是其 v2 正在进行晋级,以招引信息彻底曝光的老到 LP。

期权或是 DeFi 的又一突破口,Opyn 或 Hegic 或许便是下一个明日之星 ETH = $200 时,当时的 Hegic 价格表层 (x = 行权价)

值得考虑的是,当 Hegic 对期权定价失误时会产生什么。一旦取得适度的活动性,套利便会从 Derbit 衍生品买卖所流出;在大都状况下,因为定制到期和无法直接立权买卖,因而不会是洁净的 1:1 套利买卖,可是,满足的价格差将带来巨大的获利时机。在大都套利买卖中,规划受限于活动性较小的场所。关于 Hegic,任何合约的活动性都是整个活动性池的剩下资金规划,这将导致 Hegic LP 的 ETH 头寸会像上文所述呈现失真。终究方针是维护 LP 免受巨额亏本,使价格的「精确」至关重要,这是 Hegic 取得活动性的仅有办法。

此外,Hegic 将推出一种代币(HEGIC)。这一代币为买家和立权者供给特别权益。持币人能够享用 Hegic 合约溢价扣头。那些向立权资金池供给活动性的持币人取得优先开释权,活动性开释一般的工作办法是:假如活动性超越 LP 要开释的数目,则 LP 能够开释,不然,他们将排队并等候活动性开释。LP 经过持有 HEGIC,即便资金池中的自在活动性缺乏,也能够与开展基金(经过出售 HEGIC 赞助)交换。最终一点,HEGIC 也是一个去中心化安排 DAO,持有代币可享用为协议晋级投票的权益(相似 MKR)。虽然在有些人眼中,该代币在某种程度上看起来像是剩余的弥补,但现实状况是,协议晋级将一直需求运作和资金,出资流来自期望共享协议上涨收益的期权买家 / 卖方和社区成员。

总结

期权商场现在在各个加密钱银买卖所中还适当不成熟,这给 DeFi 带来了巨大的时机,能够赢得必定的活动性,并或许成为 Deribit 的竞争对手。或许有一天, Opyn 或 Hegic 期权会成为 Reddit 的 WallStreetBets 板块中热议的宠儿。

ZubinKoticha(Opyn)Molly(Hegic)

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