首页 手机兼职平台区块链正文

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

网赚之家 区块链 2020-11-27 22:30:34 1699 0

(AMM)HuobiDeFiLabs

(Ethereum)

最值得注意的是,链上并非接连计时,而是经过区块来量化时刻的消逝。但因为它遭到区块巨细的约束,这又导致了推迟问题和核算才能的约束。因为这些结构上的差异,散布式金融的规划者应该具有与中心化国际的规划者彻底不同的思路。例如,因为区块链的本钱和技能根底设施,做市商在依据链 上订单簿的 DEX 上进行做市已没有太大优势。

在传统商场中,一般选用订单簿的方法记载买卖双方对某一金融工具的买卖。金融商场开展至今,技能的前进使订单簿功率极高,乃至经过超高速光纤数据中心高频买卖亦成为实践。自可是然最佳的价格发现进程总是产生在链下国际 (订单簿) 中。

另一方面,因为区块链推迟和核算本钱的影响,链上运转的订单簿略处下风。Vitalik(2016) 依据 Nick Johnson 的一些主意,提出了一种简略的链上做 市商办法,现在称之为主动做市商 (AMMs)。这些主意开展出了今日的依据 AMMs 的去中心化买卖所 (DEXs) 格式,一起这类 AMMs 主导了现在 DeFi 生态 体系。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不同类型 DEX 的买卖量和商场份额,来历 : DeBank、Huobi DeFi Labs

依据 DeFi 数据服务商 DeBank 的数据,在其追寻的 30 个 DEXs 中,只要 8 个是基 于订单结构树立的。一起比较之下,超越 75% 的买卖量来自依据 AMM 的前 3 个 DEXs,即 Uniswap V2、Curve、1inch。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 DEXs 前史买卖量,来历 : DeBank、Huobi DeFi Labs

年中 DeFi 的忽然兴起给 DEXs 带来了巨大的开展机会,而依据 AMM 的 DEXs 因为其对活动性供给者来说进入⻔槛较低、可用性较好、以及与订单簿类型 DEXs 比较活动性更好而最受欢迎。

2020 年 6 月依据 AMM 的 DEXs 全体买卖量的上升,标志着 AMMs 类型的 DEXs 成 为 DeFi 生态体系中的根本需求。可是,依据 AMM 的 DEXs 国际中依然存在各种问题。例如,在 AMM 类型 DEXs 上供给活动性时,与订单簿做市结构比较,其资金利用率相对较低。此外 AMM 类型 DEXs 的最为令人诟病的是无常丢失问题——因为方针买卖对的动摇,活动性供给者所阅历的暂时性资金丢失。

尽管 AMM 结构面对的问题现在没有一个全能的处理方案,但 DEXs 生态体系的规划仍存在许多改善空间。

主动做市商 (AMM) 现有问题

现有的 AMM 类型去中心化买卖所 (AMM),例如 Uniswap(安稳乘积做市商),Balancer(安稳均匀值做市商) 和 Curve(混合常数函数做市商) 均选用安稳函数做市商 (CFMM) 模型。CFMM(constant function market makers) 是由买卖函数和活动性来决议的。「安稳函数」是指每次买卖中,如 果改动财物活动性,则需保证财物活动性的乘积成果坚持不变 (即等于一个
常数)。

尽管这些 DEXs 具有某些类似的理论层面特性,也取得了较大的成功,但当时的 AMMs 规划仍存在一些问题。现在的问题包含但不限于潜在的无常丢失、较大的滑点和较低的本钱利用率。

经过为 AMMs 活动性池注入财物,活动性供给者的全体报答一般包含两个部分,还有一个可选的鼓励性部分。别离是:无常丢失、买卖手续费和鼓励收益。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

在任何类型金融商场中的做市都会随同必定的⻛险。这些⻛险往往会经过订单簿中成交价和要价之间的差异反映,咱们一般称之为价差。而在 AMM 类型 的 DEX 中,这些⻛险反映为潜在的无常丢失,或许会导致活动性做市商的全体收益显着下降。

现在商场上有各式各样的处理方案削减或消除无常丢失。比方期权的推出,或许选用动态加权调整代币价格的 Bancor V2。可是,没有一种处理方案真实处理了这一问题。此外,不少职业参加者正在朝着一条注定无望的路越走越远。要想真实处理无常的丢失问题,有必要先体系地了解和量化链上的金融参数。

无常丢失 (难以对冲)

无常丢失是指活动性供给者们单纯持有财物时所得收益与将其注入到 AMM 池 中时所得收益之间的差异。这种差异之所以存在是因为买卖对价格的动摇性。假设有一个由 x 财物和 y 财物组成的活动性池子,假如价格由 P 变为 P’,则 资金池的市值变为

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

而该出资组合的价值变为

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

咱们得出无常丢失相关函数 (Divergence_loss) 如下:

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 无常丢失函数图 来历:Huobi DeFi Labs

从上图能够看到,不管价格改动的方向怎么,都将导致无常丢失。但假如价 格能回到初始值,则该亏本是暂时的。

滑点

从买卖者的⻆度来看,滑点是指买卖的终究价格与实践商场价格之间的差额。

资金池的活动性越大,滑点越低。做市机制的规划使得较大的活动资金池更简单从规模经济中获益。

活动性资金池越大,滑点越低,也越简单招引更大的买卖量。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 活动性与日买卖量联系图 (横轴 : 活动性,纵轴日买卖量),来历 : Uniswap V2、Huobi DeFi Labs

资金利用率

依据 DeFi Pulse 的数据,在 DEX 协议中锁仓的加密财物价值已超越 44.2 亿美 元,大约占 DeFi 商场 TVL 的 1/3。考虑到很多资金锁仓在 DEX,眼下最急迫的问 题之一似乎是 : 这些财物是否被很好地运用,是为生态贡献了更多的价值还 是只是被搁置着 ?

资金利用率是金融商场的重要组成,低资金利用率意味着出资组合结构欠 佳,搁置财物没有被很好地用来获取收益。活动性与买卖量之间的联系可用 本钱利用率标明。

Capital Utilization Ratio = Trading Volume (24h) /Tota Value Locked

本文经过提取并研讨 2020 年 10 月 28 日 Uniswap V2 排名前 100 的买卖对的活动 性和买卖数据,以反映 DeFi 生态体系中资金利用率的现状。

剖析成果标明,Uniswap 活动性资金池本钱功率较低,均匀下来仅有 23% 的资 产用于买卖。排名前 100 的买卖对中只要 5 个买卖对资金利用率大于 100%,包 括 OCEAN/ETH,ETH/HEX2T,NAMI/ETH,ETH/CRV 和 KORE/ETH。这 100 的 买卖对中有 88% 的买卖资金利用率低于 40%,而 56% 的买卖对资金利用率低 于 10%。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 Uniswap V2 前 100 买卖对的资金利用率,来历:Uniswap V2、Huobi DeFi Labs,到 2020 年 10 月 28 日的数据 (不包含 5 对本钱功率 > 1 的买卖对)

运用不同 AMM 机制的去中心化买卖一切天壤之别的资金利用率,因而或许存 在很多资金在协议中确定,但资金利用率并不高的状况。以下是本文所述三个 协议的资金利用率剖析。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不同去中心化买卖所的资金利用率 (Nov.10, 2020)

成果显现,CoFiX 当时具有远超其它两个协议的资金利用率。咱们一起核算了 这三个协议的前史资金利用率;能够看出,Uniswap 的资金利用率随入秋以来 DeFi 的降温而继续走低,DODO 则坚持于 20% 左右,CoFiX 的资金利用率在其 上线后不断上升。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不同去中心化买卖所前史资金利用率 来历 :Uniswap、DODO、CoFiX

⻓尾财物

AMM 为做市商供给了一种极为简洁的途径来为前期项目导流,不再需求顾忌 繁琐的上线买卖所流程和相对昂扬的本钱。中心化买卖所的做市商需求一套 杂乱的做市算法,将很多财物散布在不同的买卖所来供给活动性。与传统的 订单簿结构不同,商场参加者与活动性池子中的某个财物池买卖,而不是与 特定的对手进行买卖,而且不需求定制的做市算法。主动做市下降了 DEX 引流 的⻔槛,因而,⻓尾财物蜂拥而入,它们能够轻松地引导前期活动性进行价 格发现。

到 2020 年 10 月 26 日,Uniswap V2 和 V1 上各有 18440 和 3747 个买卖对。 Huobi Global Exchange 约有 800 个买卖对,而 Binance 约有 1100 个买卖对。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 买卖对数量 (2020 年 10 月 26 日),来历 :Dune Analytics、火币、币安

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 Uniswap V2, Huobi and Binance 的交 易对和 token 比照状况,来历 : Dune Analytics、Huobi Global Data as of October 26, 2020

不同财物在不同渠道的堆叠率低,标明各家买卖所能够 满意用户的差异化需求。2020 年 10 月 26 日,Uniswap V2 有 656 个买卖对 (ETH 本位的买卖对) 的日买卖量大 于 0。其间有 51 个买卖对 (ETH 本位的买卖对) 已上线 火币。币种方面,Uniswap V2 和 Huobi Global 都上线了 74 种财物。

到 2020 年 10 月 26 日,从三大渠道的买卖对数量差异 较大以及买卖对重复率较低能够看出,与中心化的买卖 所比较,像 Uniswap 这样的去中心化买卖所能满意更多 个人用户的差异化需求。

AMM 类型的去中心化买卖所正在拓宽整个买卖生态以包容多种买卖对,包含低活动性和低买卖量的加密财物。

买卖价格的平稳性

安稳趋势的时刻序列

前文所述无常丢失函数显现了价格改动怎么影响活动性供给者持有的财物价 值。一起标明对活动性供给者有利的条件是其参加的活动性池财物 x 与 y 交流率 维持在一个安稳的水平 (如 USDT/USDC) 或来回振动。

可是本文研讨成果发现大都买卖对时刻序列存在⻓回忆性,即具有安稳的上 升或下降趋势,该特征对活动性供给者极为晦气的。如下为三种典型的时刻 序列,具有均值回归特性的买卖对对活动性供给者有利,而具有上升和下降 趋势的时刻序列则存在显着无常丢失,因为其价格难以回到原位。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 三种不同的时刻序列,来历 : Huobi Global exchange

赫斯特指数的预算

买卖对价格时刻序列 (一组依照时刻产生先后顺序进行摆放的数据点序列) 能够分为不同的类别,如均值回归进程 1、几许随机散步 2、趋势系列 3(趋势 安稳系列)。现在 Huobi Global Exchange 的大部分买卖对都是趋势安稳序列。

本文经过对买卖对价格数据进行核算剖析,探究买卖对时刻序列的走势特 征。查验办法选用 H.E.Hurst (1951) 提出的赫斯特指数4估量。

Hurst 指数能够衡量一个时刻序列的⻓期回忆 5,可测量一个时刻序列的动摇范 围怎么随时刻跨度改动。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 三种不同的时刻序列对应的 H 取值 来历 : Eduardo Gallego 2020 (github.com/3dvg)

赫斯特指数的取值散布在 0 和 1 之间,依据 H 的巨细,一个时刻序列能够分为三类。

a) 0<H<0.5 代表反继续性序列,具有「均值回复」的特征,即序列的值会跟着 时刻的推移回复到其均匀值。H 越接近于 0,「均值回复」的特征越显着。

b) H=0.5 代表随机序列,该序列没有相关性。

c) 1 > H > 0.5 标明改时刻序列具有⻓回忆性,这意味着下一个值的方向与当 前值相同的或许性较高。Hurst 指数越大,趋势越强。具有上升或下降趋势特 性的时刻序列,其 Hurst 指数会在 0.5 和 1 之间。

数据剖析

买卖对的前史价格数据取自 Huobi Global Exchange,含每个买卖对的 4 个不同 的时刻跨度 :30 分钟、60 分钟、4 小时和 1 天。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

本文经过以下公式核算,产生 Hurst 指数成果。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

其间 R 为观测点的改动规模,S 为标准差,c 为常数,n 为样本数量,H 为 Hurst 指数。将前史价格数据导入后终究可得 2864 个 Hurst 指数成果,成果散布如下 图所示。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不一起刻跨度的 Hurst 指数成果散布,来历 : Huobi DeFi Labs、uobi Global Exchange

上图 Hurst 指数成果散布图展现了 Huobi Global Exchange 买卖对的几个特质 :

  1. ~9.7% 的买卖对 Hurst 指数成果大于 1。因为正常状况下用 R/S 办法核算的 H 值不应该大于 1,所以本文用另一种核算 Hurst 指数的办法 DFA 核算这些买卖 对时刻序列的 H 值,得到相同成果。关于大于 1 的成果可有以下两个解说 : 因为买卖对上线日期比较近,导致其数据样本量较小,一起存在较大的噪 声;其次这些买卖对时刻学列具有非平稳性。
  2. ~80.8% 具有趋势性 (0.5<H<=1)。这些买卖对时刻序列具有上升或下降的趋势。 因为大大都买卖对 (x/y) 具有上升或下降趋势,即 x 和 y 财物的交 换汇率并非⻓久均值回复的,因而不合适被当作活动性池组成财物。
  3. 没有随机散步序列。
  4. ~9.4% 具有均值回复特性。该种时刻序列一般敏捷改动走势方向,⻓期回复至均值。具有均值回复特性的买卖对是 AMM 活动性供给者最期望供给 的。但现在来看仅有不到 10% 的买卖对合适作为活动性池组成恣产。
  5. 赫斯特指数值大于 1 的状况多产生在周期为 1 天的数据样本上。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不一起刻跨度数据样本的赫斯特指数核算成果,来历 : Huobi DeFi Labs、Huobi Global Exchange

本文将四个不一起刻跨度的 H 值成果绘制成不同的频率散布直方图,图中 x 轴 标明 H 的是曲规模,y 轴为落在改规模的 H 值数量。成果显现时刻跨度越⻓,频 率散布的形状越宽。

除时刻跨度为一天的时刻序列外,跨度为 30 分钟,60 分钟和 4 小时的时刻序列其 H 值成果都集中于 0.5 到 0.6 之间,标明大都时刻序列具有趋势性。从活动性 供给者的⻆度来看,因为「均值回复」的强度跟着 H 值趋近于 0 而添加,买卖所上 的不一起刻跨度的买卖对 (x/y) 显着并不具有均值回复特性。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不一起刻跨度赫斯特指数值的频率散布 来历 : Huobi DeFi Labs、Huobi Global Exchange

总而言之,来自 Huobi Global Exchange 的 80% 的买卖对具有趋势性特质,这表多半买卖对 x/y 的比值即买卖价格会产生显着违背,为这些买卖对活动性池 供给活动性的供给者面对潜在的巨大无常丢失。

活动性供给者收益剖析

收益关于活动性供给者而言是至关重要的,剖析这一进程有助于活动性供给者关于何时为哪个协议供给活动性作出决议计划。

Uniswap 是具有抢先优势的无预言机喂价 AMM,DODO 和 CoFiX 则别离选用了 Chainlink 和 NEST 作为外部预言机喂价来历。因而,这三个协议将在本章中被 评论。咱们对这三个协议的 ETH/USD(T/S) 资金池或单边资金池进行收益 (包 括补偿、无常丢失和手续费) 剖析,并辅以压力测验。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 Uniswap 活动性供给者收益剖析 (ETH/USDT 资金池,Nov.10, 2020),来历 :Uniswap V2、Huobi DeFi Labs

关于那些在 2020 年 11 月 10 日向 Uniswap ETH/USDT 资金池注入活动性 的人而言,若 UNI 价格动摇在 20% 以 内,其可等待的年化出资报答率为 12.5%-19.0%(不考虑 ETH 自身的增 值或价值降低)。因为活动性供给者无法 猜测 ETH 的价格走势,因而他们亦无法 确定固定的收益率。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 DODO 活动性供给者收益剖析 (ETH/USDC 资金池单边注入,Nov.10, 2020),来历:DODO,Huobi DeFi Labs

DODO 的 ETH/USDC 资金池答应进行单边活动性注入。上表显现出在 DODO ETH/USDC 资金池进行两种财物的活动性注入会取得天壤之别的收益。取决于 DODO 通证的价格,USDC 活动性供给者能够取得 5.8% - 12.3% 的年化收益;一起,ETH 的活动性供给者可取得 3.0%-4.4% 的年化收益,若 ETH 价值降低 20%, 其实践年化收益率将为-17.0%。

DODO 测验经过引进 Chainlink 预言机来削减无常丢失,但其收益是不均衡的 (或无法核算的),一起也也或许面对预言机问题。关于预言机问题,请参⻅ 咱们前期的陈述《价格预言机-一种不可或缺的根底设施》。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 CoFiX 活动性供给者收益剖析 (ETH/USDT 资金池单边注入,Oct.21, 2020) 来历 : CoFiX、Huobi DeFi Labs

CoFiX 也答应对资金池进行单边活动性注入,其资金池财物有必要在 NEST 预言机中有必定密度的报价。因为 COFI 通证自身在二级商场活动性欠安,因而其确 切的出资报答率无法核算。咱们预估其上线时 (2020 年 10 月 21 日),ETH/ USDT 资金池年化收益率约为 60.2%。

不同于其它两个协议,如上文所述,CoFiX 的做市⻛险能够在中心化买卖所进行对冲 (CoFiX 团队供给了对冲脚本),因而,CoFiX 能够招引大体量资金 (如 组织等) 进入 DeFi 国际进行做市。

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不同去中心化买卖所活动性供给者年化收益比照 (Nov.10, 2020) 来历 : CoFiX、DODO、Uniswap、Huobi DeFi Labs

Huobi DeFi Labs:深入分析主动化做市商开展掣肘与规划改善 不同去中心化买卖所总锁仓量,来历:Dune Analytics、Huobi Global、Binance 日期 : Nov. 10, 2020

Uniswap 是最早选用 AMM 机制的去中心化买卖所之一,其资金池总锁仓量现已 到达 DODO 和 CoFiX 的 100 倍以上。可是,跟着 CoFiX 的上线,因为无常丢失的 存在,Uniswap 现已不再是供给活动性的最佳挑选。

上图显现,DODO 和 CoFiX 均可为活动性供给者取得正收益 (请注意,在 CoFiX 做市需求进行对冲设置),但在 UNI 价格跌落 12.45% 或更多时,Uniswap 的 活动性供给者将无法取得正收益。

另一方面,DODO 和 COFI 通证至今没有在任何大型中心化买卖所上线,这意味 着其活动性相对较差,因而难以对活动性挖矿取得通证奖赏进行快速变现。

展望,可核算金融--DeFi 2.0

DeFi,望文生义,是将区块链技能的散布式特性与传统金融相结合,打造下一 代金融服务体会。DeFi 在区块链技能的根底上,以公正、揭露、散布式的方法 完成金融的⺠主化。

尽管曩昔两年有一些显着的立异,如 AMMs 和预言机,但 DeFi 范畴中关于⻛险的研讨开展极端有限。但构成金融的根底,最重要的内容之一便是⻛险办理。 黑色周四是对 DeFi 金融体系的一次压力测验,它给职业参加者及时敲响了警钟——在 DeFi 范畴呈现出许多不同的体系性⻛险,这些⻛险有或许使整个职业崩盘,但至今仍无法精确核算当时 DeFi 范畴的⻛险。

跟着咱们不断建立 DeFi 乐高,并将传统金融的各种组件引进到新的生态体系 中,DeFi 的可组合性会成倍地扩展⻛险。当商场溃散时,这些未量化的⻛险有或许使 DeFi 生态体系溃散。

咱们期望看到下一代 DeFi 能够给生态体系带来可核算的成分,让各方面的金融参数能够量化,提高商场功率。可核算的金融参数只会给生态体系带来净的正效益,一起促进咱们在 DeFi 范畴对⻛险的考虑和了解。

DeFi(CoFi)DeFi

(CoFi)DeFi2.0

版权声明

本文仅代表作者观点,不代表网赚之家本站立场。
本文系作者授权发表,未经许可,不得转载。

评论