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DeFi 主经纪商为何能令 DeFi 腐蚀中心化交易所商场?本身又有何危险?

网赚之家 区块链 2020-11-26 20:31:27 3002 0

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去中心化金融 DeFi 则是经过答应近乎即时的结算和直接保管来改变这一局势。话虽这么说,但跟着敞开的金融原语不断发展,比如协议之类的聚合主生意商(prime broker)将呈现,然后将低功率现象从商场中挤出,并极大地添加了活动性,然后进步了整个商场的功效。中心问题是这些协议详细什么样?

社区开端对此展开评论,价值叙说已趋向于经过供给越来越多的金融产品和协议等级,运用再质押(rehypothication)和保证金杠杆买卖(margining)来扩展现有 DeFi 协议。Yam Finance 开创团队成员之一的 Dan Elitzer 关于 养耕共生的收益培养(aquaponic yield farming)研讨和 YAM 发起人之一的 Trent Elmore 的这条精彩的 连环推 很好了表现了这一愿景,而 Synthetix 是现已在这一方向采纳举动的最显着比如 [1]。不过,我本文的方针是规划另一种途径,力求将财物和衍生品的发行与主生意商之类的服务区分隔。

在某些条件下,金融商场变得高度活动。第一个是真实的需求和买卖流,创纪录的 DEX 买卖额进一步凸显了 DeFi 范畴越来越多看到这一趋势 [2]。可是第二个条件是衍生品商场以及相关清算和结算方式的危险根底设施。最简略的清算示例是:套利买卖者在买卖所 A 以 10 倍杠杆做多 BTC,在买卖所 B 以 10 倍杠杆做空 BTC,因为头寸的抵消性质,他 / 她无需全额供给典当(乃至底子不需求典当)。关于在像 BitMEX 这样的中心化加密衍生产品买卖所进行买卖的买卖者来说,这些买卖所供给的穿插保证金便是这类危险根底设施的简略示例。这种机制的约束要素是它仅适用于该单一买卖所。一旦引进了清算,对冲基金、量化买卖组织和买卖者便能够难以置信的本钱功率进行对冲和套利。

DeFi 主经纪商为何能令 DeFi 腐蚀中心化交易所商场?本身又有何危险? 清算带来的功率收益示例

中心化加密商场已敏捷在这一新式职业之上堆叠出衍生品商场,引人瞩目的是期货和永续合约期货买卖。可是,清算仍远远落后于传统金融的规范。有一些原因导致该根底设施没有呈现在中心化加密买卖中,一切这些都需求较长的解说,但长话短说,一句话便是它尚不存在,这为 DeFi 弯道超车占主导地位的中心化买卖所 CEX 商场比例带来了机会。

首要考虑笔直整合的 DeFi 主生意商或称之为「活动性黑洞」。假定该协议发行衍生品和组成财物,能够运用清算技能进行有用买卖,该技能能够经过抵消核算所需的头寸净值,这从用户的视点来看非常重要,因为他们能够将一切资金都保留在一个体系中。可是,结合清算和发行,该协议分层承当了两种独自的危险。

首要是协议危险,包含坚持金融原语的中心竞争力。关于 DAI 或 sBTC 等组成财物与担保财物的锚定程度怎么,需求什么机制能够完成其价值?关于期权合约,行权才能的保证是什么?现金结算仍是什物结算?关于猜测商场,谁来决议成果?预言机需求流数据或一次性结算吗?合同是否已全额典当?一切这些都建立在实践的智能合约和根底层安全性之上。

另一方面,清算危险是协议危险的抽象化,是一种发生将财物视为类似或抵消财物并乐意实行用户态度的引擎。每个协议代表清算署理的一组共同的尾部危险。生意组织的任何客户都期望对协议危险进行无情而公平的定价,防止协议呈现误差时遭受破产。对危险消除而言,相同重要的是相关但天壤之别产品的实践建模。考虑一下 ETH / DAI 活动性池中的活动性供给者 LP 比例和 10 倍做多的 BTC / USDC dydx 永续合约。在这儿核算低危险和有用补偿并非易事,需求对衍生品及其底层进行娴熟的建模。

这儿的重点是危险的方式不同。企图减轻这两种危险的实体具有不同的方针。协议的方针是供给经济安全、结实的锚定、结算保证等。而清算生意商为偿付才能供给了一种概率办法,例如,只需所收取的费用大于其在清算头寸中承当的危险,他们就具有偿付才能和盈余才能,能够持续存在。许多协议在默许操作等过程中的确会承当概率危险,可是这些危险是会集的危险,有必要经过协议的架构来处理!咱们所评论的笔直集成 DeFi 协议分层承当这些共同的危险,加重了其破产危险。这并不是说不该该进行协议内部清算:例如,Opyn 正尽力下降差价之类的期权组合保证金,以进步本钱功率 [3],他们本来就应该这么做!任何期权发行商都需求进行协议内清算,以最大程度地进步功率。关键是,Opyn 体系不该持续抵消 sETH 或 ETH / USDC LP 比例的头寸,因为这会带来与协议中心事务无关的整套危险。

再说 DeFi 主生意商问题。生意商不效忠于任何协议,只忠于评价各种财物的互换性和组合收益状况的危险模型。生意商将答应削减多头 sBTC 头寸和空头 BTC-PERP 头寸的保证金。成果是生意商清算的一切财物 / 商场上的利差收窄和活动性添加。实践上会是什么姿态?生意商从高层次上承受其所了解的任何典当品,作为买卖者,您或许仅仅存入现金财物,无论是 USDC、ETH 仍是组成 BTC。资金一旦存入,生意商便会促成买卖,并在您买卖时贷记 / 借记您的帐户。为了在退出时实践供给结算,生意商将需求经过主链与相应协议的交互来对冲头寸。那些期望持续运用中心协议的人现在发现,因为生意商将资金反应到根底协议中,因而商场活动性更大。抱负状况下存在多个 DeFi 清算生意商,每个生意商具有不同的产品和危险设置,针对用户危险规模的每个等级供给服务。

DeFi 主经纪商为何能令 DeFi 腐蚀中心化交易所商场?本身又有何危险? DeFi 主生意商流程暗示

清楚明了的问题在于隐私。生意商的对冲流程会被经验丰厚的参与者抢先,他们会看到生意商内部大大的买卖字样,抢先截胡生意商输入的对冲。现在尚不清楚能有什么真实的缓解办法处理这一问题,无论是暗池、隐私生意头寸、经过 aztec 财物进行场外买卖等等……实践上,也或许是结合上述一切要素。为了使 DeFi 的中心商户坚持毫发无损,新的金融体系有必要一起坚持敞开和可查看的状况,一起还要保证买卖者暗里进出仓位的才能,这是一个共同的、很高的要求。

从架构上讲,该体系需求进行牺牲掉必定程度的去中心化,以完成这种本钱功率,生意商保存的分类帐将需求在仓位巨细和提款等待时间等方面自定义一些规矩。抱负的状况是由像 ZK Rollup 这样的高速第二层 L2 买卖体系,或任何最新、最出色的 L2 规划完成这类实践买卖。跟着以太坊逐步过渡到 ETH 2.0 和分片,像这样的 L2 结构变得更具吸引力。Aave 能够布置在一个分片上,Synthetix 在另一个分片上,Augur 在另一个分片上。因为生意商现已承当了时延危险,因而他们更有才能处理跨分片合同调用和通讯的复杂性和异步性。

假如敞开式金融体系想要大展拳脚,就需求防止其长辈的过错。协议或许失利,急进买卖的生意商或许失利,毫无底线的利欲熏心资金或许蜂拥进场,将你喜爱的代币镇压至价值归零。最重要的是,必定要保证没有熟睡的伟人,保证不会在这种危险开释时分裂整个体系。怎么防止 DeFi 的全球性金融危机?万万不能有能够让整个体系接近溃散的雷曼兄弟公司或贝尔斯登公司。

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